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【专栏】微众银行A股上市计划曝光:去年预计利润超100亿,估值1100亿

新流财经 · 零壹财经 2020-02-26 12:54:34 阅读:2546

关键词:ATJIPO互联网银行微众银行微粒贷

微众银行的上市消息进一步落地。 一份推介材料显示,互联网银行中的龙头企业微众银行正在接受中信证券的上市辅导,争取在2020年选择在A股IPO。 材料指出,过去三年微众银行收入/利润平均增速达100%,目前估值1100亿元。假设未来5年收入增速及成本增速逐步趋缓至30%...

微众银行的上市消息进一步落地。

一份推介材料显示,互联网银行中的龙头企业微众银行正在接受中信证券的上市辅导,争取在2020年选择在A股IPO。

材料指出,过去三年微众银行收入/利润平均增速达100%,目前估值1100亿元。假设未来5年收入增速及成本增速逐步趋缓至30%,预期IPO估值4000亿-6000亿元;按30倍PE估值,2023年微众银行估值有望达到7200亿元。

公开数据显示,微众银行累放金额在2020年初已达2.9万亿元,长城证券最新披露的材料显示,其上线第一年就养活全行人的现金贷产品“微粒贷”,累计放款金额已接近2万亿元。

新流注:这已经不是微众银行第一次传出登陆A股的计划了。2019年,微众银行已经在内部低调开展股权激励。只不过今年突发的疫情并不在意料中,微众银行登陆A股的计划恐有延迟。


来源 | 互金商业评论

互金商业评论获得的一份推介材料显示,互联网银行中的龙头企业微众银行正在接受中信证券的上市辅导,争取在2020年选择在A股IPO。

2019年,微众银行预计利润超过100亿(未扣除坏账计提数字),估值约1100亿元人民币。2023年,预计微众银行估值可达7200亿元。
 
推介材料认为,微众银行为互联网银行中的超级独角兽,目前估值较低,未来有10倍成长,万亿规模。

微众银行2016年-2018年拨备前营业利润分别为11.3亿元、39.79亿元和53.5亿元,预计2019年真实利润超过100亿元。
 
材料指出,过去三年微众银行收入/利润平均增速达100%,假设未来5年收入增速及成本增速逐步趋缓至30%,则2019年-2023年净利润分别为45亿、81亿元、126亿元、175亿元、240亿元。则按30倍PE估值,2023年微众银行估值有望达到7200亿元。
 
该材料还将微众银行与京东金融、蚂蚁金服陆金所的估值做了对比。

微众银行2018年账面利润25亿元,2019年预计利润超过100亿元,目前估值1100亿元,预期IPO估值4000亿-6000亿元;

京东金融2018年实现盈利,目前估值1330亿元,预期IPO估值2000亿元;

蚂蚁金服2018年亏损19亿元,目前估值11000亿元,预期IPO估值15000亿元;

陆金所目前估值2600亿元,预期IPO估值4000亿元。
 
这份材料或许是过于乐观。此前商评君曾根据公开资料估算,在经历2018年的业绩重挫后,蚂蚁金服2019年迅速恢复了业绩弹性,税前利润有望达到200亿元人民币。

但即便如此,扣除税收和坏账计提后,蚂蚁金服的净利润估计在百亿左右。按照蚂蚁金服1500亿美元的估值计算,其PE超过100倍。虽未上市,金融科技龙头的估值泡沫已经溢出池塘了。
 
且不说微众银行和蚂蚁金服两者生态系统差异较大,不具备可比性,即便是可比较,与100倍PE的估值泡沫比较,得出前者未来估值高达7000亿,其谬误也是很明显的。

从公开市场交易看,2018年10月,华联股份传出要转让所持有的3亿微众银行股份,有关推介材料显示,转让估值达1200亿元人民币。

2018年11月,在淘宝司法拍卖平台上,深圳光汇石油集团股份有限公司持有的微众银行1260万股的股权被拍卖,其估值则为1470亿元。

对于微众银行的估值,研究机构之间也存在不小的争议。

2019年中,中国互联网报告将微众银行列为中国互联网独角兽之一,估值210亿美元(约合1400亿元人民币)。高盛则给出了290亿美元(约合2000亿元人民币)的估值,但荷兰银行则谨慎的给予微众银行160亿美元(约合1100亿元人民币)的估值。

 

公开数据看,微众银行自2014年成立后发展迅猛。截至2020年初,微众银行累计放款达2.9万亿,发放贷款笔数超过3亿,客户数量达7100万。

2015年5月,微众银行拳头产品微粒贷上线。截至2016年5月15日,“微粒贷”上线一年累计发放贷款超400亿元;截至2016年10月,“微粒贷”累计发放贷款总金额超1200亿元;截至2017年5月15日,累计发放贷款总额达3600亿元.

截至2017年末,微信银行累计向1200万人发放贷款8700亿元。

2018年10月,微粒贷累计放款超过1万亿,服务用户也已超过2000万。

2019年初,微粒贷累计放款达1.9万亿。

延伸阅读:《解析微粒贷、借呗、金条差异,微粒贷上线第一年养活全行人》

ATJ涉足信贷业务的这几年,消金领域中诞生了一个又一个掘金神话。

2015年,大部分消金机构还在摸索业务的时候,业内人士透露,微粒贷上线头一年的利润,已经足以养活整个微众银行团队,不良率低至千分之几。

紧接着,在上线的第二年,微粒贷就撑起了微众银行全行利润的80%。

比微粒贷早上线一个月的蚂蚁借呗表现更加突出,《德邦借呗第四十五期消费贷款资产支持专项计划说明书》(下称《说明书》)显示,借呗在2017年6月当月的放款额,创下917.8亿元的惊人高峰。当年全年,借呗为蚂蚁金服创下了61亿元的净利润。

ATJ中,京东的小额现金贷出现得最晚,金条在2016年3月才作为白条的补充产品出现,从2018年底才逐步发力推广,却也因京东集团的品牌效应而声名在外。

作为国内三大明星小额现金贷产品,它们之间默契地诞生了一些巧合。

明星产品的四大共同点与差异性

借呗、微粒贷、金条各有其特色,比如在获客渠道、资金来源、放款模式等细节中,它们又存在明显的差异性。

在资金机构上,虽然借呗、微粒贷和金条都引入了机构资金,但模式却分为几派。

微粒贷更接近于联合放贷,每一笔贷款由微众银行和合作机构共同按照比例出资,且合作机构门槛较高,以银行资金为主。

据一位民营银行人士透露,在他们与微粒贷合作前期,合作机构出资比例为80%,后期部分出资比例已经调整到95%。

而借呗更接近于“助贷”。《说明书》中阐明,借呗用户与放款主体中一家签订电子合约后,采用同样的风控和准入体系,通过风控模型进行客户筛选和授信。

金条则是联合放贷与助贷结合,部分采取单个机构放款,部分为联合放贷。

其次,合作机构数量和类型上,三大产品也有明显不同。比起微粒贷和借呗合作两位数、甚至三位数的金融机构数量,金条的合作机构较少,目前有徽商银行西安银行华融湘江银行上海银行、哈银消金、吉林亿联银行等。

“金条目前对机构资金的需求比较小,主要是通过其自有资金在放款。”某股份制银行人士透露。

而借呗合作的资金机构中存在更多的非银机构。从早期小贷、消金、信托、银行等各种放贷机构,逐渐变成了银行资金为主。《说明书》数据显示,截至2017年6月,借呗通过信托放款的余额占到总余额的40.53%。

从产品设定本身来看,借呗与微粒贷的件均额度比较接近,微粒贷此前公布的件均额度在8000元左右,借呗件均额度也在6000-8000元上下浮动。相比之下,或许由于金条此前还处于在打磨阶段,有合作金融机构人士透露,金条目前的件均额度仅5000多元。

此外,这三大产品的客群来源渠道也大不相同。借呗和金条客群主要来自电商消费场景,而微粒贷的客群则主要来自Q.Q和微信,属于社交属性更强的场景。

巧合般地,ATJ的三大爆款信贷产品都有几个共同特征:

一是都拥有庞大产业生态基础。金条背靠京东商城;借呗背靠淘宝、支付宝;微粒贷则背靠微众银行股东腾讯的社交生态。

二是都通过预授信模式展业。从这一点上,可以看出借呗、微粒贷和金条诞生在庞大的流量和数据基础上,结合其科技能力,足以提前筛选出数量和质量可观的目标用户群,这也是这三大信贷产品最核心的优势之一。

三是均引入持牌金融机构资金。由于监管机构对放贷机构杠杆倍数的限制,蚂蚁金服、京东金融、微众银行均引入了大量机构资金以满足庞大借款人群需求。

四是借呗、微粒贷和金条采取的分润模式,常见的要么赚取息差,与合作机构共担风险,要么赚取固定比例服务费,不承担任何风险。但总体分得的比例都为实收利息的30%-35%,可能根据不同合作对象略有差别。

业务能力大比拼

从放款量来说,目前借呗是当之无愧的王者。公开数据显示,2017年6月底,借呗累计放款达7537亿元。按照《说明书》,借呗2017年上半年6个月,月均放款额709亿,可推算当年借呗累计放款额很可能就突破了万亿规模。

2018年10月下旬,腾讯方面才宣布微粒贷累计放款超过万亿规模。显然,到2017年,微粒贷和借呗已经拉开了距离,不在一个量级。

2017年底,微众银行公布微粒贷服务借款人1200万,但早在2017年6月底,借呗累计服务借款人数就达到了11211万户,后者约等于前者10倍。

相比之下,京东金条的规模就小了很多。京东方面公布,截至2017年底,金条贷款余额约为155亿元。不过在经过2018年发力之后,金条的数据有可能发生较大变化。

体量的差距下,借呗近期的盈利情况自然更亮眼:数据显示,2018年一季度,借呗收获了30.7亿营收、18.9亿净利润。2018年上半年,微众银行收入达到41.9亿元,净利润达到11亿元,不敌借呗一季度利润表现。

除了体量上的差距,一位金融机构部门总监分析,微粒贷的利润表现不如借呗,可能与微众银行保持着高达900%以上的拨备覆盖率有很大关系,这也是银行业常用来调节利润数据表现的工具。

“微众的直贷量不大,所以账面营收看起来偏弱,但中收比例高。借呗的直贷比例很高,所以账面营收看起来好,但中收比例差。”某银行高管认为,由于微粒贷和借呗直接贷款和联合贷的占比不同,盈利能力的高低也不能通过简单的营收数据来判定。

当然,不可否认的是,目前借呗已经凭借迅猛的动作在市场上占据了可观的半壁江山。微粒贷和金条能否再夺城池,就要看未来了。

巨头之困:生态是壁垒也是围墙

AJT的个人信贷业务自有其令人艳羡的城池和壁垒,任谁看,都是未来可期。

2018年,京东2018年全年交易总额(GMV)近1.7万亿元人民币,同比增长30%。截至去年底,京东过去12个月的活跃用户数为3.05亿,京东第三方平台共有超过21万个签约商家。

可见京东金条目前虽然只有百亿级别的余额,但只要金融渗透率持续增长,后期完全有足够的发挥空间。

此外,2018年底,支付宝月活用户已超6.5亿,微信及WeChat的合并月活跃账户数增至约10.98亿。

庞大的生态覆盖之下,场景中的用户数据是最有价值的资源,但庞大如ATJ,这些场景数据給金融业务带来既是对手难以攻破的壁垒,某种程度上也是将它们隔成孤岛的围墙。

“数据其实是有壁垒的,”一位从事风控建模专业人士表示,实际上淘宝、京东这类大型电商场景中的消费数据,实际上并不一定能完整体现用户的消费力,而需要通过大量采购外部数据来协助风控。

“借呗可以从支付宝和淘宝获客,但也需要寻求突破。突破商城生态,走出淘宝,甚至走到线下。”他认为,借呗和金条的优势在于,可以借助花呗和白条开拓更多的消费场景,为借呗和金条将来的突破打下基础。

对其他金融机构来说,比起消费数据,微粒贷有可能借助的腾讯生态内社交数据显得更加珍贵。从活跃度、用户粘性上比较,微粒贷所依靠的微信都是表现绝佳的APP。

微信和WeChat的10亿月活账户,几乎覆盖了所有可能借款的人群,但没有自营场景的微粒贷,同样面临着高高的围墙。

“微粒贷被困在微信和Q.Q的场景里了,而且只能借现金,除了把余额做大,目前没有其他增加收入的手段了。”一位消金机构CRO表示,微粒贷功能的单一性和场景局限性,是微粒贷迟早会面临的挑战。
据腾讯内部人士称,微众银行与腾讯合作微粒贷存在排他协议,不过微众银行和腾讯“3+2”的合作期限明年即将到期,微粒贷能否脱离腾讯生态获客,如果面对腾讯即将崛起的另外两支金融队伍——腾讯金融科技和微信支付团队,微粒贷又该如何竞争,这都是未来要突破的困境。

巨头脱离原来的生态做金融业务,也要面对攻占市场的压力。值得一提的是,去年同样没有自营场景的360金融一跃而起,在去年5月到去年底几个月时间内,实现了余额从200亿到430亿的翻倍增长,是2018年消金机构中表现特别突出的一支强劲队伍。

360金融相关负责人透露,实际上2018年市场洗牌之后给头部公司留下了更多机会,一方面得益于360金融拥有的30多家包括大型银行、消金、信托等在内的金融机构合作方,一方面得益于360金融自身智能风险识别和反欺诈方面能力累积,加上积极、得当的获客策略才在大环境不佳的情况下保持了良好的增长。

360金融在去年一年中的营销力度是有目共睹的,这一点也体现在其最新财报上:2018年,360金融销售和营销费用方面大幅增加282%至人民币13.2亿元。这一年,360金融的多项业绩指标都呈现了数倍增长,净利润更是同比增长近1000%。

这也说明,互联网头部玩家也完全有可能通过自身实力玩转外部金融场景。由于金融机构受制于牌照经营范围、杠杆要求、场景局限等种种因素,大部分互金企业最终也会跨出这一步。

能够自建壁垒,也能突破围墙的,未来才有更大的天空。
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